公式透明，自己能验算
Σ 环节收入占比 × √(环节卡点分 × 公司位置分)
- 「环节卡但公司弱」「公司强但环节不卡」都拿不到高分（几何平均惩罚）
- 未映射到卡点环节的收入不贡献得分，多元化稀释被自动惩罚
- 主标的分 <6 或竞品明显更优时，研报必须给更优标的及理由
四业态，四套维度
- 供应链瓶颈型 制造 / 硬科技：稀缺、不可替代、供需缺口、定价权、技术壁垒
- 平台网络型 互联网 / 软件：网络效应、切换成本、变现效率、数据壁垒
- 品牌消费型 白酒 / 食品 / 零售：品牌溢价、渠道掌控、复购心智、扩张空间
- 牌照周期型 金融 / 地产 / 公用事业：牌照壁垒、周期位置、资产质量，框架解释力弱时研报主动标注局限